大宗商品微觀察2《油脂板塊盤點2》:國內市場分析

2022-10-25 10:52:58 來源: 卓創資訊

  一、國內油脂市場表現

  今年一季度國內油脂板塊繼續一路上漲。根據卓創油脂價格指數顯示,6月達到1834點的高位。隨后一路下跌,截止7月份初跌幅達到29%。隨后進行了箱體震蕩格局。進入四季度初期,市場上漲較為迅速,從9月份1264點,到10月中旬,達到1371點,漲幅達到8%。在經歷1-6月份的大幅上漲之后,當前的價格已經回落到了年初水平。

  二.國內油脂板塊主要品種運行分析

  從國內來看,棕櫚油與豆油出現了兩次反向剪刀差,理論上,四季度棕櫚油替代豆油的空間重新打開。如圖4所示,棕櫚油與豆油價差,目前已經拉大到3000元/噸。而今年上半年,二者價差出現了較長時間的負值,絕對值一度達到4000元/噸。一正一反對比,絕對值變化幅度達到7000元/噸。

  因豆棕在使用方面存在替代性,正常情況下豆棕價差合理區間在800-1200元/噸,若高于此區間,部分市場需求者將采購棕櫚油用來替代豆油。以7月為界,二者價格經歷了兩次不同方向的剪刀差:上半年豆油逐漸高于棕櫚油,進入三季度以來,棕油價格持續高于豆油。整體來看,四季度豆油棕櫚油的表現較去年同期有明顯差異。理論上,棕櫚油替代豆油的空間重新打開,但由于溫度等季節性因素影響,預計棕櫚油的實際替代消費量難以樂觀。

  棕櫚油進口量與與消費量均呈現明顯下滑,今年前三季度累計進口量明顯低于近五年同比均值。如圖5所示。這其中也受到主產國政策影響。

  今年以來,國內棕櫚油消費量處于緩慢下行狀態,如圖6所示。

  國內豆油庫存下降,預計未來供需兩難旺。

  首先從進口量來看,2022年1-9月進口數量處于近幾年的新低。如圖6所示,其中9月份進口量4400噸,同比下滑92.6%。

  根據監測數據顯示,截至9月底國內豆油庫存量在730000噸左右,相較于近六年中最高的年份(2018年)同期降低了51.5%。從近六年的庫存數據來看,今年整體庫存偏低,已經創下同期最低紀錄。

  今年豆油原料大豆進口成本居高不下,國內油廠大豆庫存量較前兩年同期下降30%左右。三季度以來,無論是大豆還是豆油進口量均持續下降。從油廠的壓榨利潤來看,從4月開始持續到9月,均徘徊在-200元/噸至-500元/噸區間,長期的利潤差值導致油廠開工率偏低。此外,消費量的低迷,8-9月份較前兩年同期下滑10%左右。預計四季度,旺季來臨消費將有所上行,但在上述因素制約下,庫存仍處于相對偏緊狀態。

  三.后市上行將受到抑制

  后市來看,油脂板塊價格的上行將受到一定壓制。國內市場,因年度內價格偏高,且餐飲及學校等集中消費不穩定,全年需求或仍難有明顯增多加。后期關注經濟衰退風險,以及防控情況對于消費的作用力度,這些仍是影響大宗商品包括油脂價格的主要因素。

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